19日，国务院常务会议决定，采用财政补贴方式，鼓励汽车、家电“以旧换新”，今年中央财政将老旧汽车报废更新补贴资金从10亿元增加到50亿元。在现有老旧汽车报废更新补贴政策基础上，扩大补贴范围，加大补贴力度。相关政策的实施，是适应我国目前进一步促进扩大内需的实际要求，也有利于提高能源资源利用效率，减少环境污染，促进节能减排和循环经济发展。我们认为，汽车行业前四月较好的销售数据以及国家政策层面多次的大力扶持，将对汽车行业构成明显利好，而作为汽车上游行业的汽车零部件企业，同样将享受下游行业快速复苏带来的重大机遇，可重点关注其中细分行业的龙头品种。
数据偏好 汽车行业复苏超预期
近日汽车工业协会公布4月汽车产销数据，整个行业在国家政策以及终端市场需求的推动下，继续保持产销量的双增长。从细分市场看，4月份A00和A级车的销量增速明显高于其他车型，C及C级以上轿车销量反弹。我们认为，低端车型仍是拉动轿车销量快速增长的主要动力，而中高档车销量的明显回暖，说明财富效应的刺激作用开始显现。在市场消费信心加强的背景下，中高档轿车的消费具备一定刚性，5月份存在继续反弹的可能。因此，行业的复苏呈现非常强劲的态势，未来一段时间，我国轿车或乘用车还将处于“进入家庭阶段”，因此有望继续保持快速增长态势。
经营好转 细分龙头大幅受益
汽车行业在政策推动下已安然度过08年阶段高点，且4月份继续保持大幅增长，行业未来增长仍较为乐观。随着中高级轿车市场的复苏和小排量轿车井喷态势的延续，二季度轿车行业将实现可观的盈利增长，全年业绩存在超预期可能。而零部件因处于轿车行业的上游，其复苏时点将相对落后2-3个月，随着汽车行业的复苏，未来零部件行业经营状况将大幅好转。
轿车业的生产、消费特性致使其利润波动明显，而零部件企业通常专注于某一配件领域，易于在某细分领域形成自己的核心竞争力，具有明显的轻资产特征，产出单位利润所需的投入较少，利润较轿车更稳定，资产报酬率相对更高。中高端轿车的复苏，零部件公司有望从中大幅受益。
估值合理 安全边际较高
从汽车保有量来看， 2008年末，我国汽车保有量达到4975万辆(不含1492万辆三轮汽车和低速汽车)，今后5年全国汽车销量将保持10%以上的复合增长。
汽车保有量将稳定增长，零部件售后市场比整车市场的增长更明确、更稳定。考虑到零部件在行业快速增长阶段其成长性和估值中枢要高于轿车，投资者可密切关注零部件公司的投资机会，而主要零部件公司低于20倍的PE估值水平意味着更高的投资安全边际。未来一个季度，零部件公司获取超额收益的机会较大。结合低估值、行业增长受益程度和未来成长空间，建议关注汽车零部件行业中的龙头公司巴士股份(600741)以及细分行业龙头宁波华翔(002048)、万丰奥威(002085)，福耀玻璃(600660)。
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