当前国内轮胎模具市场受益于轮胎行业投资恢复,景气度向上,公司作为龙头企业受益明显。同时公司的海外业务发展迅速,未来占比将继续提升。
高毛利的海外业务为公司业绩的成长性提供了保障。公司在机械制造领域的能力提高了盈利能力的安全边际。我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为1.60 元、2.24 元、2.90 元,复合增长率34.7%,给予20 倍2014年市盈率,目标价44.75 元,维持买入评级。
支撑评级的要点:
由于原材料价格低位震荡,国内轮胎企业盈利能力逐步提高,经营状况改善,再加上下游需求上升,轮胎企业投资扩产意愿强烈,对轮胎机械的需求较过去两年有所恢复。公司作为轮胎模具行业的龙头受益明显。
经过过去五年时间培育,今年开始公司海外市场进入收获期,海外订单将不断增长,海外收入占比将继续提高,与之对应公司毛利率保持向上的趋势。
公司铝制模具业务逐步成熟,良品率提高,工人熟练,现在铝模毛利率已经与钢模基本持平。
我们认为公司的核心竞争力在于机械制造能力,基于电火花机床的加工目前在轮胎行业内建立了相对较高的技术壁垒。经过强大的加工能力的转化,公司在精铸铝工艺上也已有所突破,公司的成本优势将得以继续保持。
评级面临的主要风险:
经济持续低迷导致轮胎产能扩张停滞。
海外扩张不达预期。
估值:公司作为行业龙头在国内市场份额稳定,受益于市场整体复苏,在海外市场优势明显,市场份额提高趋势确定,高毛利的海外业务占比提高将继续改善公司的盈利能力。我们看好公司的成长性以及在机械制造领域的能力。我们预测公司2013-2015 年每股收益分别为1.60 元、2.24 元、2.90 元,复合增长率34.7%,给予20 倍2014 年市盈率,目标价44.75 元,维持买入评级。
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