公司6月26日预告中期业绩增长30-50％
　　股价近期已创出上市以来的新高

　　公司主营业务收入逐年大幅增长

　　第一创业证券 贾殿村

　　黑猫股份（行情,资讯）是由景德镇市焦化煤气总厂为主发起人，联合江西亿威数码科技有限责任公司、福建泉州三安集团公司（现名“福建三安集团有限公司”）、景德镇陶瓷股份有限公司、景德镇市华意物资公司等五家发起人共同发起设立的江西黑猫炭黑股份有限公司。公司股份总数为5，400万股，公司主要产品为硬质炭黑（Ｎ220、Ｎ330、Ｎ339等）、软质炭黑（Ｎ539、Ｎ660等）和尾气产品的生产和销售。

　　目前，黑猫股份已形成7.5万吨／年湿法软质炭黑、15万吨／年湿法硬质炭黑、1万吨特种炭黑的生产能力。公司生产能力居国内同行业第一位，装置技术水平在国内处于领先行列。2003-2007年市场占有率分别达到5.78％、7.94％、9.25％、10％、12％。公司炭黑产品产销量连续多年居国内同行业第一。

　　炭黑价格呈上涨趋势

　　自1995年以来，炭黑市场价格稳步增长，到2000年以后，炭黑的市场价格才逐步降低，2003年、2004年达到近十年的低点。但2003年～2005年，由于国际油价上涨导致公司原料油综合平均采购价格上涨幅度达到25％，推动了炭黑原材料价格的上升。同时，随着我国汽车工业的快速发展，带动了炭黑的市场需求，炭黑的市场价格也大幅度上涨。2006年7-8月份平均每吨炭黑销售价格比上半年高出约480元/吨。2006年由于国际油价继续在高位运行，公司原料油价格预计将维持在2005年年底的高水平，预计2007年原料油综合平均采购价格与2006年大致持平。

　　但是，价格增长幅度低于成本增长幅度，因炭黑单位成本比2006年高出约1100元，价格增长幅度不足单位成本增长幅度的1/2。因此，炭黑虽然价格涨幅较大，但利润的一半以上的被原料因素涨价吃掉。

　　炭黑是橡胶第二大原材料。根据世界范围的统计，橡胶用炭黑消费量约占炭黑需求总量的89.5％，其中轮胎用量占到67.5％；汽车橡胶制品用量占到9.5％；其他橡胶制品用量占12.5％。非橡胶用炭黑（亦称专用炭黑或特种炭黑）仅占10.5％。因此，炭黑市场主要是轮胎和汽车橡胶制品市场，并且随着汽车和轮胎工业的发展而发展。根据橡胶行业对今后15年生胶消费量的预测，预测国内橡胶行业炭黑需求量2007年为85万吨，2010年为97万吨．2015年为122万吨。

　　2007年1～2月份，轮胎产量同比增长约15％，出口量同比增长28％，据预测2007年轮胎产量增幅将达到15％左右。轮胎产量的提高将有利于炭黑产业的发展。

　　黑猫股份的竞争优势

　　（1）技术装备及规模优势

　　目前，公司及控股子公司拥有2万吨/年以上生产能力的生产线九条，已形成年产4.5万吨湿法软质炭黑和15万吨湿法硬质炭黑的生产能力，年生产能力合计为19.5万吨，生产规模位居国内炭黑行业第一。公司在炭黑生产中形成了核心技术，公司“年产2万吨级软、硬质炭黑反应炉的技术模型”达到国外同类技术的先进水平，在国内处于技术领先地位。较大的规模优势、先进的装置设备、软质与硬质炭黑生产能力的合理匹配为本公司灵活适应市场变化的需求、有效降低经营成本、提高产品质量提供了可靠的保障。

　　（2）综合成本优势

　　公司炭黑生产的三种原料之一是煤焦油，公司的控股股东焦化总厂控股的企业开门子集团目前年产的煤焦油达4万吨左右。公司从开门子集团购买一定数量的煤焦油原料，不但节约了从外地购买的运输成本，而且在煤焦油数量和质量上也提供了保证。公司定员仅为885人，与其他炭黑生产厂家相比，公司单位产品的人力成本相对较低。公司拥有炭黑生产的专有技术，尾气及余热利用水平较高，生产管理及工艺技术队伍成熟，综合生产成本较低。公司非生产经营性设施少，生产规模大，与其他炭黑企业相比，单位产品所承担的固定费用较少。上述几个方面的因素形成了公司在炭黑行业的综合成本优势。

　　（3）市场竞争优势

　　公司在中部地区的江西景德镇市、西北地区的陕西韩城市、东北地区的辽宁朝阳市分别拥有炭黑生产基地，在同行业中率先完成了科学合理的市场布局，原料油采购和炭黑产品销售市场半径科学合理。公司拥有一批优质客户，在行业中占领了市场制高点，为公司的经营和发展提供了保障。同时公司高度重视国外客户的开发，2005年公司炭黑产品出口比例已达12.8％，产品出口业务居国内同行业前列。并形成了对炭黑市场及其较大程度的定价主导权。

　　公司成长性突出

　　公司利用自有资金和上市募集资金引进几条美国当今国际最先进的湿法造粒炭黑生产线，争取在2008年使炭黑生产规模达到25～30万吨，满足国内市场需求快速增长的同时积极开拓国际市场，扩大市场占有率。同时对现有炭黑生产线进行技术嫁接，并对其全部生产工艺进行自动化控制，从而使公司的生产规模、工艺技术、产品品质等均具备与国际一流公司竞争的实力，并在同行业竞争中处于领先地位。

　　2007年7月19日公司公告，公司募集资金项目3万吨软质和1万吨特种炭黑生产线提前建成投产，3万吨软质炭黑生产线项目总投资4，976万元，预计年新增销售收入15，000万元；1万吨特种炭黑生产线项目总投资3，509万元，预计年新增销售收入8，200万元。

　　公司主营业务收入逐年大幅增长：2006年、2005年、2004年公司主营收入分别比上年增长72.52％、46.56％、76.72％。其主要原因是公司连年增加了主导产品炭黑的生产能力，从而使产品的产销量逐年上升。

　　公司上市以后随着产能扩大，产品技术含量的提高，公司的盈利能力也将进一步提高。

　　盈利预测和投资建议

　　预计2007年的主营业务收入能够达到20亿元左右，主营业务利润达到4亿元，净利润达到0.89亿元，2007-2009年公司可实现每股收益1.00元、1.31元、1.68元，以市盈率30倍，未来六个月其股票的合理价格应在33元上下，我们给予买入评级。